나이스평가정보가 16일 3년 연속 적자를 기록한 중소 게임사 플레이위드에 대한 기술분석보고서를 발간했다. 시가총액 533억 원, 증권사 투자의견조차 없는 이 회사의 보고서가 나온것은 '5,000억 원 미만 중소형주 투자정보 확충' 목적이지만, 내용을 들여다보면 절박한 재기 시도와 여전한 구조적 취약성이 공존한다.
보고서에 따르면 플레이위드는 2025년 2분기 7억 원의 당기순이익을 기록하며 처음으로 흑자를 냈다. 2022년부터 3년간 영업손실 72억→66억→85억 원, 당기순손실 9억→60억→69억 원으로 출혈이 확대되던 회사가 턴어라운드 신호를 보인 것이다. 2분기 누적 매출도 211억 원으로 전년 동기 대비 12.6% 증가했다.
 
수익성 개선의 배경은 신작 '로한2'의 국내 흥행이다. 2024년 국내 매출이 222억 원으로 전년 67억 원 대비 3배 이상 급증하며 전체 매출의 68.6%를 차지했다. 반면 해외 매출은 101억 원으로 전년 219억 원에서 반 토막 났다. '씰M'의 대만·홍콩 출시로 반짝 성과를 냈던 2023년과 달리, 2024년은 국내 의존도가 극도로 높아진 구조다.
회사는 블록체인 기반 '로한2 글로벌'에 사활을 걸었다. 9월 30일 출시한 이 게임은 예약 300만 명과 핵심 재화 '루비' 조기 매진을 기록했지만, 실제 매출 전환과 유저 유지율은 아직 증명되지 않았다. '로하노믹스'라는 블록체인 경제 시스템을 내세워 게임 내 자산의 현금화를 허용했지만, 이런 P2E(Play to Earn) 모델이 지속 가능한지는 업계에서도 회의적 시각이 많다.
 
재무 구조는 여전히 불안하다. 2025년 2분기 기준 부채비율 94.7%, 유동비율 124.0%로 개선 중이지만, 3년간 누적된 손실로 자본총계는 197억 원까지 줄었다. ROE -30.67%, ROA -17.16%(2024년)는 수익 창출 능력이 심각하게 훼손됐음을 보여준다. 흑자 전환도 대손충당금 환입이라는 일회성 요인이 주효했다는 점에서 지속성을 장담하기 어렵다.
1984년 설립돼 1994년 코스닥에 상장한 플레이위드는 '로한', '씰온라인' 등 20년 장수 IP를 보유했지만, 이 자산이 실제 수익으로 연결되지 못했다. 2024년 출시한 '씰WHAT the FUN'은 스팀에서 긍정 평가를 받았으나 매출 기여도는 미미했고, 2025년 3분기 출시 예정인 '드래곤 플라이트2'도 기대감만 있을 뿐 검증되지 않았다.
 
현재가 5,990원(52주 최저가 2,890원)인 이 주식에 대해 최근 6개월간 발간된 증권사 보고서는 단 한 건도 없다. 투자의견도, 목표주가도 제시되지 않는다. IR협의회 보고서도 "투자 의사결정을 위한 참고용으로만 제공되며 어떠한 의사결정에 대해서도 일체의 책임을 지지 않는다"고 명시했다.
글로벌 게임 시장이 2028년까지 연평균 2~5% 성장하고, 한국이 모바일 게임에서 세계 3위 점유율을 유지하는 건 긍정적이다. 하지만 넥슨·넷마블·엔씨소프트가 지배하는 시장에서, 만성 적자에 시총 500억대 소형사가 블록체인 신기술로 판을 바꿀 가능성은 희박하다.
플레이위드의 2분기 흑자는 의미 있는 변곡점일 수 있다. 하지만 3분기, 4분기에도 이 흐름이 유지되고 '로한2 글로벌'이 실제 매출로 증명될 때까지는, 이 회사는 여전히 고위험 투기주일 뿐이다.
 
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